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国金证券股份有限公司罗露近期对工业富联进行研究并发布了研究报告《多业务发力，数字经济驱动第二增长极》，本报告对工业富联给出买入评级，当前股价为12.47元。
工业富联(601138)
业绩简评
2023年3月14日，公司披露22年年度报告，报告期内实现营收5118.5亿元，同比增加16.4%；归母净利润200.7亿元，同比增加0.3%；扣非归母净利润184.1亿元，同比下降0.9%。业绩基本符合预期。
经营分析
业绩创历史新高，毛利率环比改善。报告期内，公司营收同比增长16.4%，三大主营业务均实现双位数增长，其中通信网络设备、云计算和工业互联网分别实现收入2962/2124/19亿元，同比增长分别为14.4%/19.6%/13.5%。22年成本端有所承压，全年毛利率7.26%，同比增加1.05PP，第四季度毛利率8.08%环比改善。公司加大现金分红力度，2018-2020年分红占当年度归母净利润比例分别为15.2%/21.4%/28.5%/50%，22年再次提高至54.4%，拟派现金红利109亿元。
持续拓宽业务版图，三大主业均实现双位数增长。元宇宙、AIGC等增量应用拉动算力激增与网络扩容需求，通信设备方面，公司提供全面的网通产品解决方案，持续深化MassiveMIMO、5G+垂直应用布局，5G设备营收、网络设备营收增长均超过20%，并持续关注下一代通信网络技术。云计算业务中云服务商产品收入占比持续提升，22年超40%。公司与头部云厂商合作开发的AI服务器迭代至第四代，AI服务器及HPC出货占比增至约20%。工业互联网平台中的灯塔工厂、标准软件、云服务三大核心板块均实现快速增长，并打造世界首座精密机构件加工灯塔工厂。
围绕数字经济主线，看好公司横纵发展开启第二增长极。公司已实现对数字经济产业五大类范围全覆盖，营收有望维持双位数高增。未来横纵联动，纵向有望基于规模效应进一步巩固在供应链、客户资源的龙头优势，横向基于智能制造及投资战略拓展半导体等多领域业务，开启第二增长曲线。
盈利预测与估值
我们预计公司23-25年归母净利润分别为226.1亿元（原246.3亿元）、248.5亿元（原278.1亿元）、278.7亿元，对应PE分别为10.3、9.4、8.4倍，维持“买入”评级。
风险提示
新业务进展不及预期，毛利率持续下行风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券阎贵成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利287.49亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为14.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，工业富联（601138）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
