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4月17日,健合集团公布了2023年第一季度未经审计业绩,核心板块婴幼儿营养与护理用品业务再次失利。而早在今年一月初,健合集团中国区CEO李凤婷就在访谈中表示,“我觉得2023不会比2022好过。”从数据来看,她的预言正在逐步应验。  实控人罗飞目标再次落空,核心业务增长乏力  先看2022年,健合集团交出的年度业绩报告,不仅让实控人罗飞失望,在市场上也遭到冷遇,被机构与投资者集体看衰。财报显示,2022年健合集团实现营收127.8亿元,同比增长10.6%;净利润为6.12亿,同比2021年增长21.3%。  对于2022年的经营业绩,健合集团表示:“执行长期战略方面取得长足进展,实现盈利增长,期间整体业务发展完全符合预期。”但真的符合罗总的预期吗?  早在2018年,罗总就给健合集团定下了目标,预计在2020年实现营业收入20亿美元(约140亿元人民币),而这一目标直到2022年仍未实现。高薪聘请的前CEO安玉婷上任后,更是自信地提出了“集团中国区2023年的业务增长要超过200亿元”的豪言壮志。但距离目标“考核”还有一年多的时候,安玉婷却突然离职了,截至其离职前,仍未实现目标。财报数据显示,2022年健合集团中国内地的营业收入为95.66亿元,不及200亿目标的一半。  分具体业务来看,健合集团旗下业务板块包括有婴幼儿营养与护理用品业务(BNC)、成人营养与护理用品业务(ANC)和宠物营养与护理用品业务(PNC),而近年来健合集团的核心板块婴幼儿营养与护理用品业务(BNC)承压明显。2022年,该板块实现营收66.9亿元,同比微增1.1%;婴幼儿配方奶粉业务实现0.7%的增长,几乎陷入增长停滞状态。  从4月17日健合集团披露的2023年一季度未经审计业绩来看,其BNC业务下滑幅度更加明显,期内实现营收13.9亿元,同比下降9.2%;婴配粉业务的收入更是从去年同期的12亿元下降至今年的9.32亿元。  ANC和PNC业务板块暗藏隐忧  事实上,健合集团除了BNC业务发展疲软之外,ANC和PNC业务板块也暗藏隐忧。为了丰富PNC板块业务,健合集团频繁地进行收购动作。2020年11月,健合集团宣布以1.63亿美元收购美国全方位宠物食品与营养品牌SolidGold;2021年10月,健合集团完成收购ZestyPaws的全部股权,收购事项的购买代价约为6.1亿美元。  在收购之下,健合的新业务发展迅速,在营收中的增速明显,收入比重也明显上升,而宠物相关业务的贡献很难说与收购无关。2022年,PNC板块实现营收15.3亿元,同比实现双位数增长达20.9%。2022年,其BNC、ANC、PNC板块的收入占比分别为52.3%、35.7%以及12.0%,而2021年三板块的收入占比分别为57.3%、36.4%以及6.3%。  但值得注意的是,在频繁收购之下,公司的财务压力也与日俱增。2019年至2022年底,公司的资产负债率分别为64.73%、63.98%、70.98%、70.70%。毛利率上,健合集团也一路下滑,2019-2022年,其毛利率分别为66.16%、64.20%、62.76%、60.30%。  另一板块,由Swisse等组成的ANC板块在2022年实现营收45.6亿元,同比增长12.5%。而被健合集团于以厚望、贡献大部分营收的Swisse产品,却屡登投诉榜。截止2023年4月19日,在黑猫投诉平台上关于Swisse产品的投诉共有280条,投诉内容多与产品质量问题有关。  与此同时,资本市场对健合的未来发展前景也产生了质疑。在去年,健合集团接连遭到穆迪、标普、摩根士丹利等评级机构及金融机构下调评级,而在2022年的业绩报告发布后,高盛发布研究报告称:维持H&H国际控股“中性”评级,下调今年每股盈利预测23%,并下调2024-25年预测1%至9%,目标价由16.7港元下调12%至14.7港元。  在股价方面,健合的股价也出现明显下跌趋势,截至2023年4月19日,健合集团收盘价为13.540港元/股,当日跌幅为3.70%,而今年年初开盘健合集团的股价是在17港元/股左右。  当下,婴幼儿行业发展压力倍增,在面临人口出生率下滑、价格战的不利情况下,各家都进入调整期,飞鹤、澳优等都在对渠道进行优化。对于2023年的发展,健合集团中国区CEO李凤婷更是直接表示:“我觉得2023不会比2022好过。”