市场表现回顾

3月份中信银行指数下跌1.6%，跑输沪深300指数1.2个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.56x，平均PE(TTM)收于4.6x。首推组合月算术平均收益率-6.4%。


【资料图】

行业重要动态

目前已有24家银行披露2022年报，显示上市银行资产质量稳定，拨备计提压力没有明显增加。从已披露年报银行数据来看，行业营收和净利润增速回落：（1）受净息差下降和手续费净收入减少影响，银行营业收入增速回落。LPR下降以及存款竞争激烈是净息差下降的主要原因，资本市场不景气导致代销业务收入下滑是手续费净收入减少的主要原因；（2）上市银行资产质量比较稳定，风险可控，在此基础上，银行拨备计提压力不大，普遍通过减少信用减值损失计提来平滑利润，使得净利润增速下降幅度相对较少。

主要盈利驱动因素跟踪

（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行2023年2月份总资产同比增长11.5%，其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为13.6%/7.5%/11.9%。

（2）市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值2.87%，环比下降3bps；Shibor3M月均值2.48%，环比上升9bps。拉长时间来看，近几个月利率保持平稳；2）最新LPR1Y报价3.65%，5Y4.30%。

（3）工业企业偿债能力大致平稳。2023年2月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅回落至904%，工业企业亏损面略则继续上升。我们认为银行整体不良生成率边际上可能会有波动，但仍将处于较高水平。

投资建议

银行基本面虽然继续承压，但当前低估值反映了市场的悲观预期，后续随着经济进入复苏通道，银行板块存在估值修复机会，维持行业“超配”评级。个股方面，继续推荐常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行以及宁波银行、成都银行等。

风险提示

若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。